[GAM] 노보, 물린 자들의 희망 ②엇갈린 3상 전망, "그래도 베팅할 만"

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<노보에 물린 자들의 희망 ①'개발 독주' 알츠하이머 3상 연내 발표>에서 이어짐

[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = *노보의 알츠하이머병용 세마글루타이드는 '질병변형 치료제'를 목표로 한다. 질병변형 치료제는 질병의 근본 병리생리학적 메커니즘에 개입해 임상 진행에 지속적으로 변화를 일으키는 약물에 붙는 이름이다.

◆엿갈린 시각

다만 월가 애널리스트들은 알츠하이머병 3상 임상시험의 성공 가능성에 대해 엇갈린 시각을 보낸다. 모간스탠리와 UBS는 성공 확률을 각각 25%와 10%로 본 한편 단스케방크는 긍정적인 결과를 기대했다. 골드만삭스는 성공 가능성을 낮게 보면서도 베팅해볼 만하다고 했다.

노보노디스크의 위고비 포장재 [사진=블룸버그통신]

모간스탠리는 "시험 설계상 한계 때문에 낙관하기 어렵다"고 했다. 이어 정상 체중에다가 비당뇨병 환자 비중이 높다며 이런 환자군은 GLP-1 약물로 인지 기능이 개선될 가능성이 낮다고 했다. 일반인보다 알츠하이머병 위험이 큰 비만인과 당뇨병 환자에 GLP-1 약물을 써야 경감 효과를 볼 수 있는 제한적인 용도라는 거다.

3상 이 성공해 시판될 경우 예상되는 매출액 증진 효과는 작년 전체 매출액 기준 40%가량으로 추정된다. UBS는 연간 150억달러 추가 매출 가능성을 제시했다. 작년 연간 매출액 405억달러 대비 37%다. 미흐조시큐리티스의 자레드 홀츠 애널리스트는 "약간의 효과만 나와도 예방 목적으로 쓰려는 사람들이 생길 것"이라고 했다.

단스케방크는 환자 데이터베이스 같은 후향적(축적된 과거 기록) 연구 자료를 분석해보니 긍정적인 결과가 나올 가능성이 있는 것으로 파악됐다고 했다. 단스케방크는 "GLP-1이 일종의 인지 보호 효과를 제공한다는 일관된 신호가 있다"며 "특히 노보의 현재 주가를 고려할 때 투자를 고려할 가치가 있다"고 했다.

◆위험 대비 보상 '매력'

노보의 주가는 현재 53.38달러(22일 종가)로 작년 6월 최고가 142.43달러 대비 1년 4개월 동안 63%나 하락한 상태다. 예상 연간 이익 대비 주가를 의미하는 포워드 PER(주가수익배율)는 동종업계를 크게 밑돈다. 노보의 포워드 PER은 14.4배로 시킹알파가 집계한 업계 중앙값 19배를 대폭 하회한다.

노보노디스크 포워드 PER 5년 추이 [자료=코이핀]

노보노디스크 연간 실적 애널리스트 추정치 컨센서스(달러화 기준) [자료=코이핀]

일부 전문가는 알츠하이머병 임상시험을 제외하고 봐도 현재 주가가 위험 대비 보상 관점에서 매력적이라고 주장한다. 이들이 근거로 드는 것은 올해 4분기 중 예상되는 노보의 경구용 비만약(위고비) FDA 승인이다. 또 비만약 파이프라인이 두터워 앞으로 몇 달 동안 호재가 될 만한 임상 결과가 연달아 나올 것이라는 점도 뒷받침한다.

노보의 파이프라인 전략은 세마글루타이드 의존도를 낮추고 환자별 맞춤형 치료 옵션을 확보하는 데 초점이 맞춰져 있다. 예로 경구용 비만약은 세마글루타이드로 같은 성분이지만 개발 중인 카그리세마는 세마글루타이드에 카그릴린타이드를 섞어 효과를 높인 복합체다. 카그릴린타이드는 포만감 호르몬인 아밀린을 모방해 만든 합성 물질로 체내 아밀린 수용체를 자극해 식욕을 억제하는 방식이다.

파이프라인의 또 다른 후보인 아미크레틴은 GLP-1 수용체와 아밀린 수용체를 동시에 자극하도록 설계된 단일 분자다. 카그릴린타이드 단독요법도 있는데 이는 아밀린만 쓰는 약으로 GLP-1 계열 약물의 부작용에 민감한 환자에게 대안이 된다. 또 GLP-1·GIP·글루카곤의 3가지 수용체를 한 번에 자극하는 3중 작용제다.

현재 애널리스트들이 평균적으로 상정하는 1년 내 노보의 주가 반등폭은 14%다. 팁랭크스에 따르면 담당 애널리스트 9명이 12개월 내 실현을 상정하고 제시한 목표가의 평균값은 60.72달러로 현재가 대비 14% 높은 것으로 집계됐다. 투자의견은 6명이 매수, 2명이 중립, 1명이 매도다.

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