[GAM]삼중음성 유방암 '게임체인저' AZN ② 무게 중심 미국으로

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[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 최근 월가가 아스트라제네카(AZN)에 조명을 집중한 데는 신약 개발 임상 시험 결과 이외에 뉴욕증시 상장 소식이 주요인으로 자리잡고 있다.

미국과 유럽 언론의 보도에 따르면 업체는 나스닥 시장에서 거래되는 ADR(미국주식예탁증서)을 뉴욕증권거래소에 직상장한 보통주로 대체할 계획을 밝힌 상황.

업체의 이사회는 런던증권거래소(LSE)와 나스닥 스톡홀름(STO), 뉴욕증권거래소(NYSE)에 보통주를 통합적으로 상장하는 이른바 '통합 상장 구조(Harmonised Listing Structure)'를 주주들에게 권고한다는 입장을 밝혔다.

이 같은 움직임은 아스트라제네카가 런던증권거래소에서 완전 철수할 가능성이 투자자들 사이에 번진 가운데 나왔다.

업체의 경영진은 런던증시 상장을 유지할 뿐 아니라 영국에 본사를 유지한다는 전제 하에 상장 구조의 일원화를 추진한다고 설명했다.

하지만 영국의 투자자들은 의구심을 떨치지 못하는 표정이다. 현재 방안이 런던증시에서 직접 철수를 의미하지 않지만 장기적으로 점진적인 이전 가능성을 완전히 배제할 수는 없다는 주장이다.

엔허투 [사진=블룸버그]

뉴욕증시 직상장 계획을 발표하기 약 1주일 전 업체가 2억7000만달러 규모의 영국 투자를 보류하기로 했다는 소식과 맞물려 현지 투자자와 런던증권거래소가 경계감을 늦추지 못하는 상황이다.

ADR 대신 보통주 직접 상장이 단순한 행정 절차를 넘어 향후 더 큰 변화를 위한 사전 단계일 수 있다고 시장 전문가들은 입을 모은다.

아스트라제네카 주가 추이 [자료=블룸버그]

뉴욕증시는 전세계에서 가장 규모가 크고 유동성이 풍부한 자본시장이다. 직접 상장을 통해 미국 투자자들은 ADR을 거치지 않고 아스트라제네카 주식을 직접 매매할 수 있게 됐다. ADR은 일반 보통주에 비해 수수료가 높고 거래 절차도 까다롭다. 수탁은행을 거쳐야 하고, 이중 과세 위험도 따른다.

아스트라제네카의 미셸 드마레 회장은 유로뉴스와 인터뷰에서 "글로벌 통합 상장 구조는 더 다양한 글로벌 투자자 기반을 확보하고, 모든 주주들에게 아스트라제네카의 미래 성장 기회에 참여할 수 있는 환경을 제공할 것"이라고 말했다.

런던증시에서 아스트라제네카 주가는 10월22일(현지시각) 1만2556.00펜스에 거래를 종료해 2025년 초 이후 18% 상승했다. 최근 1년과 5년 수익률은 각각 6%와 58%로 집계됐다.

최근 분기까지 실적 호조와 신약 개발 성과를 감안할 때 업체의 장단기 주가 상승 모멘텀이 제한적이라는 평가다.

지난 2분기 업체는 144억6000만달러의 매출액을 달성해 전년 동기 대비 약 12% 성장을 기록했고, 같은 기간 조정 주당순이익(EPS)은 28% 가까이 급증한 1.57달러로 나타났다.

아스트라제네카는 본사를 영국에 두고 있지만 매출 비중이 가장 높은 지역은 미국이다. 지난 2분기 업체의 미국 매출액은 전년 동기 대비 14% 증가했다. 이는 사상 최대 폭의 매출 성장이다. 2분기 기준 미국 매출액 비중은 44%로 파악됐다.

경영진은 미국 비즈니스에 더욱 무게를 싣는 움직임이다. 중장기 성장을 위한 포석으로 미국 시장에서 점유율 확대와 연구개발(R&D)에 중점을 두는 모습이다.

주요 외신에 따르면 아스트라제네카는 향후 5년간 미국에 500억달러를 투자해 신약 연구개발과 원내 제조시설을 확대한다는 입장을 밝혔다.

이는 도널드 트럼프 미국 대통령의 헬스케어 정책과 무관하지 않다는 해석이다. 트럼프 대통령은 미국의 약값 인하 정책에 속도를 내는 가운데 아스트라제네카와 백악관에서 미국을 위한 '가장 혜택 있는 국가(most-favored-nation)' 약가 정책을 합의했다고 밝혔다. 이는 처방약 가격을 인하하는 내용을 골자로 한다.

업체의 500억달러 투자는 트럼프 대통령과 합의의 일환이다. 아울러 메디케이드 환자들에게 타국 중 최저가 수준과 동일한 약가를 적용하기로 했다.

트럼프 대통령은 기자회견에서 "영국 최대 제약사인 아스트라제네카가 미국인들에게 자사 처방약 전체 라인업에 대해 대폭 할인된 가격을 제공하기로 했다"며 "미국 국민은 세계 최저가 수준의 약값을 지불하게 될 것"이라고 말했다.

앞서 9월 그는 연방정부 웹사이트 TrumpRx.com을 출범시키고 중간 유통 단계를 제거해 약값을 낮춘다는 계획을 발표한 바 있다.

투자은행(IB) 업계는 아스트라제네카의 향후 실적과 주가 전망에 낙관적인 목소리를 낸다. JP모간은 10월20일자 보고서를 내고 업체의 목표주가를 1만4000펜스로 제시했다. 최근 종가에서 11.5% 상승 가능성을 예고한 수치다.

유방암 신약의 임상 시험 결과가 JP모간의 매수 추천에 핵심 요인으로 작용했다는 분석이다. 아울러 업체의 파이프라인에 대한 기대감이 낙관적인 주가 전망에 힘을 실었다는 의견이다.

지난 12개월 동안 업체는 87억달러의 잉여현금흐름(FCF)을 창출했다. 투자은행(IB) 업계는 2029년까지 지속적인 상승 추세를 보이며 1950억달러로 두 배 이상 뛰는 시나리오를 점친다.

야후 파이낸스는 미국 ADR을 기준으로 업체의 내재 가치가 239.10달러에 이른다는 의견을 내놓았다. 이는 최근 ADR 종가인 83.45달러를 3배 가까이 웃도는 수치다.

부정적인 의견도 나왔다. 도이체방크는 보고서를 내고 런던증시에 상장된 주식을 기준으로 목표주가를 1만1000펜스에서 1만500펜스로 하향 조정하고 '매도' 투자 의견을 제시했다.

이번 목표주가는 2026 회계연도 예상 실적을 기준으로 14배의 밸류에이션을 적용한 수치라고 보고서는 설명했다. 이는 현재 밸류에이션 17배보다 낮은 수치다.

도이체방크는 카미제스트란트를 포함해 아스트라제네카가 임상 시험을 진행중인 유방암 치료 신약이 기존의 약물에 비해 현격한 효능을 보이지 않을 것으로 예상하고, 향후 업체의 파이프라인이 대폭 강화되기는 어렵다고 주장했다.

하지만 대다수의 애널리스트는 업체의 신약 개발 결과를 낙관한다. 유방암 신약이 미국과 유럽의 최종 승인을 받고 또 한 차례 성장 모멘텀을 제공할 것이라는 기대다.

다만, 트럼프 행정부의 의약품 관세 시행이 지연되면서 아스트라제네카의 주가에 상승 모멘텀을 제공했지만 본격적인 움직임이 나올 경우 복병이 될 수 있다고 월가는 지적한다.

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